आगे बढ़ने में बाज़ार की मूर्खताएँ निहित हो सकती हैं

यह लेख अंतिम बार अपडेट किया गया था फ़रवरी 20, 2024

आगे बढ़ने में बाज़ार की मूर्खताएँ निहित हो सकती हैं

आगे बढ़ने में बाज़ार की मूर्खताएँ निहित हो सकती हैं

नोट 16 फरवरी, 2024: आगे बढ़ने में बाजार की मूर्खताएं – पूंजी बाजार में आगे बढ़ने में गलतियां चिंता का विषय होनी चाहिए। डेटा अपने राष्ट्रीय स्पेक्ट्रम के बावजूद फेडरल रिजर्व, बैंक ऑफ कनाडा, बैंक ऑफ इंग्लैंड और यहां तक ​​कि ईसीबी से लंबे समय तक स्थिर/उच्च दरों में परिलक्षित होता है। जबकि चीन परिसंपत्ति अपस्फीति से जूझ रहा है और जापान टाल-मटोल कर रहा है, कई उभरते देशों ने मुद्रा जोखिम को बढ़ावा दिया है। गति बनाम मूल्यांकन असंतुलन पहले से ही बढ़ती अस्थिरता को कम कर देता है।

यह मानते हुए कि वित्तीय ढिलाई से प्राचीन और आधुनिक दुनिया में स्थिरता नहीं आई। वैश्विक स्तर पर राजकोषीय घाटा बड़ा दिखाई दे रहा है। चुनाव सिर पर है और कार्रवाई जोरों पर है। इस बीच, आर्कटिक से लेकर यूरोप से लेकर हिंद और प्रशांत महासागर के व्यापारिक चैनलों तक भयानक युद्ध भड़क उठे हैं। वैश्विक टेम्पलेट चेतावनी के रूप में कांग्रेस के बजट कार्यालय की रिपोर्ट में ब्याज और कार्यक्रम लागत पर अमेरिकी संघीय घाटा 2034 तक 50% बढ़ने का अनुमान लगाया गया है। वैश्विक टेम्पलेट के रूप में आज भी प्रासंगिक सिम्पसन-बाउल्स आयोग की घाटा कटौती योजना रिपोर्ट है। 1980/90 के दशक की शुरुआत में, मजबूत केंद्रीय बैंकर राजनीति और मुद्रास्फीति के खिलाफ खड़े हुए, जबकि उन्नत और पहले की कमान वाली अर्थव्यवस्थाओं ने मौद्रिक और राजकोषीय पुनर्गठन विकसित किया। पुनर्गठन में कॉर्पोरेट और राज्य क्षेत्रों को शामिल किया गया, जिससे 1990 के दशक के मध्य तक घाटा कम हुआ और समृद्धि बढ़ी। तब से, सहायता के लिए प्रशासनिक और पूंजी बाजार का जोर मुद्रावादी साजिशों से प्रकट होता है। बुनियादी बातों पर देर से ध्यान देने से प्रीमियम और दीर्घकालिक अस्थिरता बढ़ जाएगी।

गति व्यवहार की 2009 से 2021 की पुनरावृत्ति में, 2024 की शुरुआत में इक्विटी में निश्चित आय में बड़े पैमाने पर वैश्विक उछाल आया और प्रमुख उन्नत देशों की विनिमय दरों पर दबाव कम हुआ। ऐसा प्रतीत होता है कि पूंजी बाजार शीघ्र प्रशासित दरों में कटौती और जंक बांडों में तेजी के माध्यम से केंद्रीय बैंक की ओर से सांत्वना के जोखिम के दृष्टिकोण को रेखांकित करता है। चूंकि क्रेडिट विश्लेषण निश्चित आय और केंद्रीय बैंकों के मुद्रा बाजारों के माध्यम से लंबे समय तक उच्चतर खेल के माध्यम से प्रवाहित होता है, जोखिम प्रीमियम में और अधिक वृद्धि होने की संभावना है।

चक्रीय रूप से समायोजित या यहां तक ​​कि आम सहमति वाली कमाई की उम्मीदों पर, इक्विटी बाजार पी/ई गुणक शायद ही कम हैं। 20x पी/ई स्तर पर, एसएंडपी 500 को 12% की दीर्घकालिक निरंतर वृद्धि की उम्मीद है और इस रैली का नेतृत्व करने वाले इक्विटी समूह के लिए, प्रति वर्ष 20% आय वृद्धि की उम्मीद है। विस्तार के चरण में, उम्मीदों को कम किया जाना और फिर आम सहमति को तोड़ना, चक्र पुनर्प्राप्ति में कमाई को ऊपर की ओर संशोधित करने की तुलना में कम मजबूत है। इसके अलावा, कच्चे तेल की कीमतें, लॉजिस्टिक्स और शिपिंग लागत संचालन और अंतिम उपयोगकर्ताओं के बीच विभाजन के कारण दिखाई देती हैं।

इक्विटी मूल्यांकन संकुचन की संभावना 3 महीने के टी-बिल या 10 साल के टी नोट्स पर थोड़ा कम की जोखिम मुक्त दर के शीर्ष पर लगभग 200 आधार अंकों के जोखिम प्रीमियम से मौजूद है। बाजार चक्रों में जैसा कि 1960 के दशक में पचास के दशक में देखा गया था, 1970 के दशक में ऊर्जा वस्तुएं, 1990 के दशक के अंत में टीएमटी और 2007 में कामातुर ऋण, पसंदीदा मंडलियों के लिए अत्यधिक गति के बाद पुनर्संतुलन करना असामान्य नहीं है। हम समग्र सूचना प्रौद्योगिकी के साथ-साथ भीतर और बाहर विविधता लाने पर भी ध्यान देंगे।

2024 के पहले छह हफ्तों में प्रचुर मात्रा में मौद्रिक और राजकोषीय संकेतक रहे हैं। पूंजी बाजार को आगे बढ़ाने की मूर्खताएं सड़क को और नीचे गिरा सकती हैं, यह चिंता का विषय होना चाहिए। उत्साह बढ़ाने से, गति बनाम मूल्यांकन असंतुलन लंबे समय तक कम होने की संभावना है, पहले से ही भड़क रही अस्थिरता। प्रारंभिक प्रशासित दर में कटौती के बारे में बाजार के उत्साह के विपरीत, रोजगार और मुद्रास्फीति जैसे डेटा के साथ-साथ फेडरल रिजर्व और बैंक ऑफ कनाडा की टिप्पणियां लंबे समय तक स्थिर/उच्च दरों पर जोर देती हैं। बैंक ऑफ इंग्लैंड के बैठक के बाद के रुख के बारे में भी यही कहा जा सकता है। यूरोपीय विभाजन इटली जैसे तनावग्रस्त देशों के साथ फिर से दिखाई देता है, जहां मौद्रिक अधिकारी शीघ्र कटौती के बारे में विचार कर रहे हैं, जबकि जर्मनी जैसे रूढ़िवादी सावधानी पर जोर देते हैं और फ्रांस मध्य बिंदु पर दिखाई देता है। कुल मिलाकर, ऐसा प्रतीत होता है कि ईसीबी में अधिक समय तक आसानी नहीं रहेगी। मंदी के बीच जापान मौद्रिक नीति पर एक पहेली बना हुआ है। चीन परिसंपत्ति अवस्फीति से जूझता नजर आ रहा है। भारत मुद्रास्फीति पर अंकुश लगाने की दिशा में आगे बढ़ता दिख रहा है। अर्जेंटीना से लेकर तुर्की जैसे उभरते देशों में कहीं और संकट दिखाई दे रहा है, जिससे मुद्रा बाजारों को स्थिर करने के लिए उच्च दरों को लागू करने की संभावना है। गति की अधिकता की आड़ में इन चिंताओं के बढ़ने का जोखिम है।

प्राचीन और आधुनिक दुनिया में, यह मानने से कि वित्तीय ढिलाई से स्थिरता या समृद्धि नहीं आती। कुछ अपवाद दिखाई देते हैं जैसे कि भारत ने चुनाव पूर्व बजट में भी घाटे में कटौती पेश की है। वर्तमान राजकोषीय घाटा विश्व स्तर पर बड़ा दिखाई देता है और इस पर ध्यान देने की आवश्यकता है। हालाँकि, चुनाव नजदीक है और कार्रवाई तेजी से हो रही है। वित्तीय निचोड़ क्षमता के एक वैश्विक टेम्पलेट के रूप में उदाहरण हाल ही में जारी और गैर-पक्षपातपूर्ण अमेरिकी कांग्रेस बजट कार्यालय की रिपोर्ट है जिसमें अमेरिकी संघीय घाटा पहले से ही $ 1.7 ट्रिलियन और अनुपस्थित नीति परिवर्तन का अनुमान लगाया गया है, जो संभावित रूप से ब्याज और कार्यक्रम लागत पर 2034 तक $ 2.3 ट्रिलियन तक पहुंच जाएगा। वैश्विक टेम्पलेट के रूप में आज भी प्रासंगिक 2010 में बंद कर दी गई और 2013 में संशोधित सिम्पसन-बाउल्स आयोग घाटा कटौती योजना रिपोर्ट है। यह विशेष रूप से मौजूदा क्रेडिट संकट को पहचानते हुए जारी किया गया था। 1980/1990 के दशक के प्रारंभ में पुनर्गठन के चक्र के साथ वर्तमान नीति का विरोधाभास भी इससे अधिक नहीं हो सकता है। 1980/90 के दशक की शुरुआत में, माना जाता है कि मजबूत केंद्रीय बैंकरों के तत्वावधान में राजनीति में खड़े होने और मुद्रास्फीति के संकट का जवाब देने के इच्छुक लोग थे। उन्नत और पूर्ववर्ती कमांड अर्थव्यवस्थाओं ने मौद्रिक और राजकोषीय पुनर्गठन विकसित किया। दक्षता में सुधार के लिए इसे निजीकरण सहित कॉर्पोरेट और राज्य क्षेत्रों में विस्तारित किया गया। 1990 के दशक के मध्य तक, इससे घाटा कम हुआ और समृद्धि बढ़ी। तब से और 2024 तक, प्रशासनिक और पूंजी बाजार का जोर मुद्रावादी साजिशों से सहायता पर प्रतीत होता है। हमारा मानना ​​है कि बुनियादी बातों पर वापसी पर अधिक ध्यान देने की जरूरत है। इसका अभाव और इसे सड़क पर फेंकने का मतलब होगा जोखिम प्रीमियम में वृद्धि और अस्थिरता लंबे समय तक रहने की संभावना।

राजनीतिक अर्थव्यवस्था के क्षेत्र में और देर से ही सही तात्कालिकता की पहचान के साथ, कई वैश्विक संरचनाएँ अब कमज़ोर दिखाई देती हैं। इनमें व्यापार से लेकर स्वास्थ्य, जलवायु से लेकर राजनीतिक आदर्श समझ तक शामिल हैं। विश्व युद्ध के बाद नवीनीकृत संरचनाओं ने समृद्धि को बढ़ावा दिया। आज, अमेरिका, पूरे यूरोप और एशिया में चुनाव होने वाले हैं। ऐसा प्रतीत होता है कि कई सरकारें सुविधाजनक और अस्थिर गठबंधन में हैं, जिनमें लैटिन अमेरिका भी शामिल है। 2024 के भारी चुनाव में आंतरिक राजनीति कितनी भयावह हो गई है, इसे इस बात से देखा जा सकता है कि पारित न किए गए अमेरिकी बजट के 1.5% के पूरक रक्षा और सहायता विनियोजन रात भर की मैराथन सहित कई सत्रों के बावजूद अटका हुआ है। यूरोप में, जब नेता कॉफी पीने गए तो त्वरित बजट विनियोग की आवश्यकता थी। महत्वपूर्ण पश्चिम एशिया/मध्य पूर्व में, गाजा में युद्ध और भी भयानक हो गया है। ड्रोन युद्ध के विषम उपयोग के माध्यम से लाल सागर/हिंद महासागर में शिपिंग और रसद की नाजुकता का प्रदर्शन किया गया है। यूक्रेन में वास्तविक युद्ध जारी है. इंडो पैसिफ़िक में तनाव में आर्कटिक के पार के लोग भी खुले तौर पर शामिल हो गए हैं। हमारा मानना ​​है कि पूंजी बाजार अत्यधिक मुद्रावादी केंद्रित हो गए हैं और संचालन वितरण और वित्तीय जोखिम प्रीमियम जैसे गुणवत्ता के मुद्दों की जांच सहित पुनर्संतुलन की आवश्यकता है।

2009 से 2021 तक बाजार की गति के व्यवहार की पुनरावृत्ति प्रतीत होती है, Q1/2024 की पहली छमाही में निश्चित आय, इक्विटी में बड़े पैमाने पर वैश्विक उछाल और अमेरिकी डॉलर के मुकाबले प्रमुख उन्नत देशों की विनिमय दरों पर कम दबाव शामिल है। . 2009 के बाद से अभिसरण के विपरीत, 2024 की शुरुआत में, पूंजी बाजार शीघ्र प्रशासित दर में कटौती को आसन्न मानते हुए दिखाई दिए हैं। इसके परिणामस्वरूप कई प्रमुख केंद्रीय बैंकों की घोषणाओं के विपरीत स्थिति उत्पन्न हुई है। असल में, जंक बॉन्ड में रैली बढ़ाकर, पूंजी बाजार भी केंद्रीय बैंक के निवेश से फिर से मिलने वाले सांत्वना के जोखिम को देखते हुए दिखाई दिया है। चूंकि क्रेडिट विश्लेषण को निश्चित आय और मुद्रा बाजारों के माध्यम से प्रवाहित करने की आवश्यकता होने की संभावना है। जैसा कि 1980/1990 के दशक की शुरुआत में देखा गया था और जरूरी नहीं कि आकार या प्रकार में, केंद्रीय बैंक लंबे समय तक प्रशासित दरों के लिए उच्चतर खेल को शामिल कर रहे हैं। इसका मतलब यह होगा कि जोखिम प्रीमियम में और अधिक वृद्धि होने की संभावना है।

चक्रीय रूप से समायोजित आय या यहां तक ​​कि सर्वसम्मति आय अपेक्षाओं पर, इक्विटी बाजार पी/ई गुणक शायद ही कम हैं। 2024 की शुरुआत में इक्विटी में, हमारा मानना ​​​​है कि 20x पी/ई स्तरों पर, एसएंडपी 500 ने प्रति वर्ष 12% की दीर्घकालिक निरंतर आय वृद्धि को शामिल किया है। इस रैली का नेतृत्व करने वाले इक्विटी समूह के लिए, उनके 30+ पी/ई को बनाए रखने के लिए प्रति वर्ष 20% आय वृद्धि की आवश्यकता होगी। 2009 की कम आय से उबरने के विपरीत, 12-20% की निरंतर वार्षिक आय वृद्धि सीमा पहले से ही विस्तार स्तर की कमाई के शीर्ष पर होगी। कमाई की उम्मीदों को कम किया जाना और फिर आम सहमति को मात देने के रूप में मनाया जाना कम मजबूत है। यह उपरोक्त अपेक्षाओं में आने वाली आय की पहले चक्र की वसूली के विपरीत है जिसे पहले ही ऊपर की ओर संशोधित किया गया था। इसके अलावा, कच्चे तेल की कीमतें, लॉजिस्टिक्स और शिपिंग लागत कंपनी संचालन लाभप्रदता पर व्यापक दबाव के रूप में दिखाई देते हैं। उपभोक्ताओं जैसे अंतिम उपयोगकर्ताओं को उन्नत और उभरते क्षेत्रों में बुनियादी आवश्यकताओं के लिए भी पहले से ही कठिनाई का सामना करना पड़ रहा है। निगमों के बीच और अंदर विभाजन का जोखिम मंडरा रहा है।

3 महीने के टी-बिल या 10 साल के टी नोट्स पर जोखिम मुक्त दर के शीर्ष पर कम से कम 200 आधार अंकों का जोखिम प्रीमियम रखने से इक्विटी मूल्यांकन संकुचन की संभावना मौजूद है। जैसा कि 1960 के दशक में पचास के दशक, 1970 के दशक में ऊर्जा वस्तुओं, 1990 के दशक के उत्तरार्ध में टीएमटी और 2007 में बाज़ार चक्रों में बिक्री योग्य ऋण के बारे में देखा गया है, पसंदीदा मंडलियों के लिए चरम गति को लागू करना और उसके बाद पुनर्संतुलन करना असामान्य नहीं है। हम समग्र सूचना प्रौद्योगिकी के साथ-साथ भीतर और बाहर विविधता लाने पर भी ध्यान देंगे।

बाज़ार की मूर्खताएँ