गति दुराचार को बढ़ावा देती है; रेंजबाउंड चयनात्मकता को बढ़ावा देता है

यह लेख अंतिम बार अपडेट किया गया था जून 26, 2023

गति दुराचार को बढ़ावा देती है; रेंजबाउंड चयनात्मकता को बढ़ावा देता है

गति दुराचार को बढ़ावा देती है; रेंजबाउंड चयनात्मकता को बढ़ावा देता है

गति दुराचार को बढ़ावा देती है; रेंजबाउंड चयनात्मकता को बढ़ावा देता है – पूंजी बाजार, देश और कंपनी के स्तर पर पिछले अनुभव से पता चलता है कि लंबे समय तक गति गलत आचरण को बढ़ावा देती है, न कि केवल कानूनी प्रकार की। कोविड महामारी की तात्कालिकता के वर्षों के दौरान, अधिकारियों और निवेशकों द्वारा स्थिरता से जुड़े रक्षा और राजकोषीय उद्देश्यों को नजरअंदाज कर दिया गया। आसानी से प्रतिरूपित नहीं होने के कारण, भू-राजनीति और यहां तक ​​कि घरेलू राजनीति को भी अक्सर बेशर्मी से अप्रासंगिक बताया जाता है, लेकिन इसमें जोखिम प्रीमियम के माध्यम से भूमिकाएं होती हैं। एक ऐतिहासिक सबक यह है कि मुद्रास्फीति और घाटे को नजरअंदाज करना बेहतर निरंतर विकास के लिए अनुकूल नहीं है। सीमाबद्ध बाज़ार परिवर्तन दर्शाते हैं और लंबे समय तक रहने पर चयनात्मकता को बढ़ावा देते हैं।

मुद्रा की चाल, सापेक्ष ब्याज दरों और आंतरिक इक्विटी में, पूंजी बाजार गति और चयनात्मक प्राथमिकताओं के बीच दिखाई देते हैं। आर्कटिक से लेकर अटलांटिक से लेकर इंडो-पैसिफिक तक राजनीतिक तनाव बढ़ा हुआ प्रतीत होता है। वैश्विक उलझन के बीच, मुद्रा/व्यापार तनाव मंडरा रहा है। यह 23 दिसंबर, 2021 के गति शिखर के विपरीत है जब एसएंडपी 500 ने अधिकतम कमाई पर उच्चतम मूल्यांकन रखने के बीच 4797 का उच्च स्तर निर्धारित किया था। वैश्विक विकास धीमा होने के साथ, राजकोषीय और कॉर्पोरेट मार्जिन चुनौतियां बढ़ने की संभावना है। 2023 की शुरुआत में आसानी की उम्मीद के विपरीत, जब 1970 के दशक में मुद्रास्फीति नियंत्रण को गौण माना जाता था, तो अर्थव्यवस्थाओं और कॉर्पोरेट आय में विकास और गुणवत्ता प्रभावित हुई।

प्रमुख और छोटी अर्थव्यवस्थाओं के लिए, फेडरल रिजर्व और केंद्रीय बैंक के रुख कई दर वृद्धि के माध्यम से विकसित होते दिखाई देते हैं। फूट में, जापान और चीन ने न्यूनतम दरों या उसमें से कटौती का विकल्प चुना है। वैश्विक पूंजी बाजार के निहितार्थ, जैसे कि जोखिम प्रीमियम, अभी भी यू.एस. फेड फंड से 5 ¼% और संभावित रूप से 2024 में 6% तक फैलना बाकी है। अस्थिरता 2024 में अच्छी तरह से बढ़ने की संभावना है और चयनात्मकता का पक्ष लेती है। रक्षा/बुनियादी ढांचे बनाम उपभोक्ता इंटरफेस का विकास हो रहा है। सभी का क्षेत्र आवंटन पर प्रभाव पड़ता है। हम निवेश पोर्टफोलियो में कीमती धातुओं और छोटी अवधि की निश्चित आय की भूमिका की कल्पना करते हैं।

आसानी से अनुकरणीय नहीं होने के कारण, राजनीति को बड़ी ही सहजता से अप्रासंगिक बताया जाता है। इस तरह की प्रवृत्ति अनिश्चितता से निपटने में जोखिम प्रीमियम की भूमिका को नजरअंदाज करती है। पहले लंबे समय तक और अत्यधिक मात्रात्मक सहजता ने जोखिम प्रीमियम के राजनीतिक पहलुओं को अस्पष्ट कर दिया था, लेकिन यह स्वभाव फीका पड़ने की संभावना है। हम देखते हैं कि भू-राजनीतिक और देश की राजनीति सुरक्षा मूल्यांकन में पर्याप्त जोखिम प्रीमियम विकसित करने में महत्वपूर्ण रही है और रहने की संभावना है।

भू-राजनीति में, नाटो के लिए कई वर्षों से तनाव बना हुआ है, जो अब यूक्रेन में युद्ध के स्तर तक बढ़ गया है, जो 1945 के बाद से यूरोप में नहीं देखा गया। बाल्कन में उबाल जारी है। आर्कटिक में अव्यक्त लेकिन शक्तिशाली संसाधनों और उपस्थिति पर प्रतिद्वंद्विता होने की संभावना है। इंडो-पैसिफिक में ऐसे प्रभाव दिखाई देते हैं जो चीन की ओर से अधिक मजबूत सैन्य उपस्थिति को प्रतिबिंबित करते हैं जैसा कि मार्च 2023 की प्रमुख वार्षिक बैठकों में रेखांकित किया गया है। इस बीच, उत्तर और दक्षिण कोरिया के बीच टकराव और जवाबी हमले जारी रहे। इन घटनाओं ने जापान को भी एक स्पष्ट रक्षा मुद्रा के लिए मजबूर कर दिया है, जो 1945 में प्रशांत युद्ध की समाप्ति के बाद से पहले शांतिवादी था। विभिन्न दलों को शामिल करना लेकिन 19वीं सदी के महान खेल के समान बातचीत एकमुश्त लड़ाई है जो उत्तरी अफ्रीका से मध्य एशिया से दक्षिण तक दिखाई देती है एशिया. आने वाले वर्षों में राजकोषीय मामलों में, संभवतः उच्च रक्षा मुद्राओं और व्यय के लिए जगह बनानी होगी

कोविड महामारी की तात्कालिकता के वर्षों के दौरान, अधिकारियों और निवेशकों द्वारा दीर्घकालिक स्थिरता से जुड़े रक्षा और राजकोषीय उद्देश्यों को नजरअंदाज कर दिया गया। वर्तमान में, कई प्रतिष्ठित संस्थानों ने 2024 तक वैश्विक सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि दर लगभग 2 ½% सालाना होने की परिकल्पना की है, जो सालाना 3% की मंदी तटस्थता से नीचे होगी। 16 जून, 2023 के अपने FOMC दस्तावेज़ों में, फेडरल रिजर्व ने संयुक्त राज्य अमेरिका के लिए केवल 1% सकल घरेलू उत्पाद की वार्षिक वृद्धि की परिकल्पना की थी। कई देशों के पास वर्तमान में राजकोषीय बजट में कई वर्षों के लिए गुंजाइश रखते हुए रक्षा खर्च बढ़ाने के अलावा कोई विकल्प नहीं है।

जून 2023 में अमेरिकी ऋण सीमा पर होने वाले संघर्ष सार्वजनिक वित्त झगड़े के लिए एक वैश्विक अग्रदूत साबित हो सकते हैं। इसके अतिरिक्त, आने वाले समय में कई चुनाव होने वाले हैं और यह केवल यू.एस., यू.के. और भारत तक ही सीमित नहीं हैं। कमजोर वैश्विक आर्थिक विकास के इस माहौल में, न्यूनतम या कम ब्याज दरों के साथ-साथ चीन और जापान जैसे प्रमुख व्यापारिक देशों की कम विनिमय दरों से तीव्र वैश्विक व्यापार तनाव फिर से उभरने का खतरा है।

जब ब्याज दर नीति में बदलाव की बात आती है तो 1970 के दशक के स्पष्ट अनुभव और वर्तमान में खुद को दोहराने से उपभोक्ताओं की ओर से विलंबित व्यवहार प्रतिक्रिया तंत्र दिखाई देता है। यह वास्तविक आर्थिक डेटा और कई केंद्रीय बैंक डेटा पर निर्भर प्रतिक्रिया तंत्रों में प्रकट होता प्रतीत होता है। एक ऐतिहासिक सबक यह है कि मुद्रास्फीति को नजरअंदाज करना बेहतर निरंतर विकास के लिए अनुकूल नहीं है। न ही भारी घाटा विकास के लिए अनुकूल रहा है। 16 जून,2023 के एफओएमसी के बाद जब फेडरल रिजर्व ने दरें नहीं बढ़ाईं, लेकिन 21 जून 2023 के अर्ध-वार्षिक में फिर से कांग्रेस की गवाही ने संकेत दिया कि मुद्रास्फीति को नियंत्रित करना सर्वोपरि था। 2024 में फेड फंड दरें संभावित रूप से 6% हो सकती हैं।

जून 2023 में कमजोर आर्थिक विकास रिपोर्ट के बावजूद, ईसीबी, बैंक ऑफ कनाडा और रिजर्व बैंक ऑफ ऑस्ट्रेलिया जैसे कई प्रमुख केंद्रीय बैंकों ने दरों में 25 आधार अंक की वृद्धि की, जबकि बैंक ऑफ इंग्लैंड ने 50 आधार अंक की वृद्धि का विकल्प चुना। मुद्रास्फीति पर काबू पाने के लिए और अधिक की आवश्यकता का स्पष्ट संकेत। वैश्विक पूंजी बाजार के निहितार्थों को यू.एस. फेड फंडों में अब 5 ¼% पर प्रतिबिंबित करना होगा और 2024 में संभावित रूप से 6% पर होना चाहिए। इस तरह के प्रसार में पूंजी वित्त में मनगढ़ंत लीवरेज स्तर शामिल होंगे जब मात्रात्मक सहजता अपने चरम पर थी। इसमें संभावित रूप से बढ़ा हुआ जोखिम प्रीमियम आधार और प्रसार स्तर भी शामिल है, जो प्रारंभिक केंद्रीय बैंक की सहजता की दृश्य लेकिन समय से पहले की उम्मीदों के विपरीत है।

इंडो-पैसिफिक में मिले-जुले संकेत आए हैं. मजबूत विकास भारत भी दरें बढ़ा रहा है और ऐसा प्रतीत होता है कि वह लंबे समय से अलग मौद्रिक नीति का पालन कर रहा है। हालाँकि, विकास संबंधी चिंताओं का संकेत देने वाली निर्यात अर्थव्यवस्थाओं के बीच, जापान में बढ़ी हुई मुद्रास्फीति के बावजूद दर वृद्धि को टाला जा रहा है। चीन में दरों में कटौती जाहिरा तौर पर घरेलू कमजोरी की आशंकाओं के कारण की गई है, जो महामारी के बाद वापसी के बाद दिखाई देती है। अत्यधिक मुद्रास्फीति के बीच विशेषताओं और आकार के लिए ध्यान देने योग्य बात यह है कि, तुर्की के मौजूदा तनावों ने आर्थिक विकास को बढ़ावा देने के प्रयास में दरों में कटौती के जोखिमों के बारे में पर्याप्त सबक प्रदान किए हैं और जिन्हें अब प्रशासित दर वृद्धि में विकसित करना होगा।

कमजोर वैश्विक आर्थिक विकास के दौरान, 2023 के मध्य में, विकास को प्रोत्साहित करने बनाम मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के बीच संतुलन में एक विभाजन का जोखिम है। केंद्रीय बैंकों के बीच स्पष्टता और सामंजस्य की कमी से मुद्रा में अस्थिरता और व्यापार तनाव का खतरा रहता है। जापान और चीन निर्यात करने वाले सबसे बड़े देशों में से हैं, रेनमिनबी और येन की हालिया कमजोरियां वैश्विक जोखिम पर कड़ी नजर रखती हैं। हम निवेश पोर्टफोलियो में कीमती धातुओं की भूमिका को जारी रखने की कल्पना करते हैं।

मार्च 2022 के बाद से, दो असंबद्ध विकासों से बहुत कुछ सामने आया है जो ऊपर की ओर बढ़ रहे हैं – अर्थात् यूक्रेन में युद्ध जो जारी रहने की संभावना है और मूल फेड फंड दर की शुरुआत अब 5.25% के स्तर तक बढ़ गई है और संभावित रूप से 2024 तक जारी रहने की संभावना है। नवीनतम जून 2023 FOMC रिलीज़। युद्ध के कारण मजबूती और प्रौद्योगिकी में कमजोरियों की वास्तविकताओं को दर्शाते हुए, दुनिया भर में ऊपर की ओर बढ़ते संशोधनों को और अधिक आधुनिक रक्षा मुद्राओं में देखा जा सकता है।

राजकोषीय बजटीय दबाव और विकल्प मंडरा रहे हैं जो अभी भी बेंचमार्क के रूप में यू.एस. ट्रेजरी जैसे सॉवरेन बांड पैदावार में और इसलिए बड़े पैमाने पर निश्चित आय बाजारों में पूरी तरह से परिलक्षित होते हैं। बड़े पैमाने पर मात्रात्मक सहजता की लंबी अवधि और इसके परिणामस्वरूप पूंजी बाजार में गति के झुकाव ने दुष्कर्मों को जन्म दिया, जो सभी कानूनी प्रकृति के नहीं थे बल्कि कंपनी के स्तर पर जोखिम प्रबंधन से भी संबंधित थे। महत्वपूर्ण बैंकिंग और वित्त क्षेत्रों में, पिछले कई महीनों में कई नियामक पहल देखी गई हैं। उदाहरण के लिए, नेतृत्व की भूमिका में, अमेरिकी प्रतिभूति और विनिमय आयोग क्रिप्टोकरेंसी में बड़े पैमाने पर घोटाला कर रहा है। इसके अलावा, बैंक फॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट्स जून 2023 की आर्थिक रिपोर्ट के अनुसार, डिजिटल मुद्राओं को पारंपरिक मुद्राओं के साथ जोड़ने के लिए एक नया ढांचा जरूरी है। 2023 के वसंत में दो प्रमुख क्षेत्रीय अमेरिकी बैंकों और एक प्रमुख यूरोपीय एसआईएफआई के पतन ने पूंजी आवश्यकताओं में संभावित कठोरता और विस्तार के साथ-साथ वित्त के लिए और अधिक कठोर निरीक्षण को उत्प्रेरित किया है। इसमें संभवतः एसआईएफआई पदनाम से नीचे के बैंकों और एनबीएफआई को शामिल किया जाएगा। चूँकि प्रमुख घटनाएँ अभी भी सामने आ रही हैं, पोर्टफ़ोलियो के निश्चित आय भागों में, हम छोटी अवधि और गुणवत्ता पर ज़ोर देंगे।

वैश्विक पूंजी बाज़ारों में, 2023 की शुरुआत में फ़ेडरल रिज़र्व और अन्य केंद्रीय बैंकों द्वारा दरों में कटौती की संभावना के बारे में काफ़ी चर्चाएँ उभरीं। यह मुद्रास्फीति नियंत्रण पर ध्यान केंद्रित करने के शीघ्र अंत की उम्मीदों पर केंद्रित था और 2% मुद्रास्फीति लक्ष्य की प्रभावकारिता पर सवाल उठाया था, जिसे प्राप्त करने योग्य लक्ष्य के रूप में इसके उपयोग पर वैश्विक स्तर पर सहमति बनने से पहले वर्षों के शोध और चर्चा हुई थी। यह ध्यान देने योग्य है कि जब 1970 के दशक में मुद्रास्फीति नियंत्रण को गौण माना जाता था, तो अर्थव्यवस्थाओं और कॉर्पोरेट आय में विकास और गुणवत्ता प्रभावित हुई। बाजार के व्यवहार के परिप्रेक्ष्य में, 11 जनवरी 1973 को निफ्टी-फिफ्टी गति के उत्साह के कारण 1051 के डीजेआईए शिखर पर पहुंचने के बाद, डीजेआईए में तेजी से गिरावट आई और फिर 27 अप्रैल 1981 को 1024 पर लौटने में लगभग एक दशक लग गया। मुद्रास्फीति से निपटना अंततः एक प्रमुख नीति आधार के रूप में उभरा।

वर्तमान समय में इक्विटी बाज़ार थोड़ी-बहुत गति के उत्साह के साथ जारी है, जो समय-समय पर प्रकट होता रहता है। पिछले अनुभव के कारण लंबे समय तक गति बनी रहने से दुराचारों को बढ़ावा मिला है, न कि केवल कानूनी प्रकार के। 23 दिसंबर, 2021 में एसएंडपी 500 ने अधिकतम कमाई पर सर्वोच्च मूल्यांकन के बीच 4797 का उच्चतम स्तर निर्धारित किया। परिप्रेक्ष्य के रूप में और एसएंडपी 500 के आधार के रूप में 16x के लंबे औसत पी/ई और 7% वार्षिक आय वृद्धि का उपयोग करते हुए, हम आकलन करते हैं कि 20x पी/ई को बनाए रखने के लिए 12% प्रति वर्ष आय वृद्धि वितरण की आवश्यकता होगी। एसएंडपी 500 पी/ई को 25 गुना बनाए रखने के लिए प्रति वर्ष 18% आय वृद्धि की आवश्यकता होगी। जबकि वैश्विक आर्थिक विकास धीमा है, कड़ी पूंजी स्थितियों के साथ-साथ इनपुट लागत और श्रम मांग आम तौर पर बढ़ रही है। हम उम्मीद करते हैं कि कॉर्पोरेट डिलीवरी और विभाजन संबंधी चुनौतियाँ सामने आएंगी। यहां तक ​​कि प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं में भी, भू-राजनीतिक और घरेलू दबावों के कारण केंद्रीय बैंक का रुख अभी भी विकसित होता दिख रहा है। 2021 में गति बाजार प्रभुत्व के विपरीत, लंबे समय तक सीमित बाजार चयनात्मकता को बढ़ावा देते हैं। हमारा आकलन है कि 2024 तक अस्थिरता काफी बढ़ जाएगी। रक्षा और बुनियादी ढांचे बनाम उपभोक्ता झुकाव के बीच का अंतरफलक अभी भी बजट और निवेश पोर्टफोलियो में व्याप्त है। इन सभी पहलुओं का क्षेत्र आवंटन पर प्रमुख प्रभाव पड़ता है।

फेडरल रिजर्व